未来除了要关注地缘政治因素，“ESG整合”可以吸引更多国际投资者。

　　2023年，多家国际金融巨头期待多年的公募基金牌照集中落地。经历了去年的暂停期，更多外资仍在寻求布局中国资管市场的机会，与银行系理财子公司（下称“理财子”）设立合资公司也成为另一个选项。

　　“我们正在积极考虑和中国的理财子成立合资理财公司的选项。投资是我们的专长，但销售渠道并非强项，相信和中资伙伴合作是正确的方式。”安本（Abrdn）亚太区行政总裁文庆生（ReneBuehlmann）日前在接受第一财经独家采访时表示。安本投资管理总部位于英国，是全球大型独立资产管理公司。该机构自1992年开始投资中国证券，并见证了市场准入与环境、社会及企业管治（ESG）标准的逐步改善。

　　安本也是“长钱”的代表之一，随着北向资金在1月大幅涌入超1500亿元后陷入停滞，热钱暂时“获利了结”。文庆生称，“长钱”仍在缓慢回归，目前中国的估值有吸引力，未来除了要关注地缘政治因素外，“ESG整合”可以吸引更多国际投资者。

　　合资理财仍是外资“优选”

　　近两年来，已有多家外资控股的合资理财公司开业，包括2020年9月开业的汇华理财，由东方汇理和中银理财合资成立；贝莱德建信理财在2021年开业，由贝莱德控股，建信理财持有40%股份，新加坡淡马锡持股9.9%；高盛工银理财和施罗德交银理财也在2022年正式开业；法国巴黎银行与农行成立合资理财公司也于2022年10月获批。

　　中国国有大行都已被悉数“配对”，据记者了解，不少外资亦在物色股份行旗下理财子公司。国内的理财子期待从外资合资方中获得更多风控、多资产投资的国际先进理念，而外资则期待从中资的渠道优势中获得合力效应。

　　文庆生对记者称，“目前合资理财是我们积极考虑的选项，有助于弥补外资机构销售渠道的劣势。但这一过程并不简单，就好像‘约会’，需要有相似的兴趣、文化和投资理念、目标。”他也提及，QDLP也是一个选项（即外资在中国募集资金投向海外资产），但目前单家可以获得的额度仍然有限（约几亿美元），而成立公募基金的资金、时间投入则很大。

　　文庆生也表示，安本主要在全球做三件事——资产管理、财富科技，以及个人财富平台。此外，ESG投资也是安本践行的投资方式。“我们的职责是引导客户避开跨越明确界限的公司，例如违反关键ESG措施等。”

　　去年中国理财市场经历巨震。去年11月，由于地产支持政策频出导致市场对经济预期有所变化，加之存单利率攀升、中期借贷便利（MLF）缩量续做，债市遭遇大抛售，导致理财产品被大幅赎回。招商证券的研究估算，2022年11月10日以来，银行理财规模下降了4万亿元以上。中国理财客群需要的似乎只是类存款的稳定收益产品，而在净值化转型下，理财产品很难实现这一目标。这似乎又对外资的中国战略提出了挑战。

　　不过，文庆生称，这种挑战在全球各地都发生过。“例如，当发达国家市场利率大幅飙升时（10年期美债从疫情前的最低位0.4%附近蹿升至目前的4%附近），固定收益的回报率都下降了很多，人们又开始把钱存成现金，因为如果你的现金存款突然可以给到3%~4%的利息，你就没有必要冒极大的风险。但投资者需要从长远的角度来看问题，这就是资产配置和投资组合构建能发挥优势的部分。”

　　ESG整合对长线外资很重要

　　目前，投资者对于国际大型资管机构对中国股市的看法亦抱有极大关注。早在2022年初，众多外资巨头实则获得了客户大量的资金流入用以布局中国市场，因为当时中国是为数不多实行宽松政策的主要经济体，且各界预计疫情防控措施的放开将早于预期。

　　然而，随后发生的地缘政治风险等让资金净流入戛然而止，2022年全年北向资金仅流入约900亿元，创下有记录以来最低水平。不过，2023年以来，流入量已经逼近1500亿元。但热钱的参与似乎占据主导，而长线外资仍很难从“低配”瞬间切换到“超配”。

　　高盛中国股票策略师刘劲津日前表示，近期与美国和中东投资者的交流发现，海外对冲基金对中国股市的观点比国内股票投资人更乐观，过去3个月，高盛的对冲基金客户的中国股票持仓占其全球股票持仓比重由7%上升至14%，已处于有记录以来的高位。与之对比，海外长仓基金对中国股票的取态仍相对保守，持仓比重对比过往均值仍有420个基点的差距。

　　对此，文庆生称，这些外资资金仍在缓慢回归。目前，A股的估值仍处于低位，对自下而上的选股人而言具有吸引力。我们也喜欢中国的一些投资主题，包括崛起中的中产阶层将推动对优质商品的需求。同时，ESG将成为中国投资市场持续的驱动力。在他看来，ESG投资可以帮助投资者规避一定风险，同时也能让投资者不错失中国成长的机会。

　　安本方面此前就提及，如今关于中国风险的辩论日益两极分化：要么盲目投资，要么绝不投资。观察中国财富增长的受益者可以给予一些启发。标普500指数成分公司来自中国的平均收入占比达到18%。

　　安本认为，将中国完全排除在外的呼声不符合经济现实。忽视中国约等于放弃全球市场，因为若要保持一贯立场，投资者需要脱售与这个全球第二大经济体相关的所有资产。

　　因此，文庆生表示，安本积极应对中国这样的复杂市场所带来的挑战，对于投资的每一个股票都会进行ESG整合。在中国，企业有大量赚钱机会。中国还在降低经济中的碳密度方面取得重要进展，这亦是投资机会。

　　此前印度巨头阿达尼集团（Adani）因一份做空报告遭遇国际投资者清仓，安本未持有该公司股票权益的投资敞口。文庆生表示：“基于ESG的判断，我们也规避了亚洲市场特有的治理风险。”

　　安本认为，亚洲企业在引领全球变革方面将发挥举足轻重的作用，但忽视ESG因素的公司正面临重大风险。投资者需要了解企业是如何考虑规划本身的能源转型、用水、雇员健康与安全以及企业将如何保护及改善身处的自然环境。