原标题：【小安观市·债市周报】债市偏震荡的格局难改变，经济和货币政策中期仍利好债市，仍存交易机会 来源：平安基金微视界市场回顾1、基本面社融增速下滑，信贷不强，经济目前平稳、存在下行动力。地产投资边际走弱，基建投资整体以稳为主、短期地方债放量，政策持续扶持制造业投资；消费缓慢修复；集装箱运价指数保持高位，出口增速短期难以大幅下滑。物价方面，猪价震荡，CPI仍偏弱；商品价格震荡分化。2、货币政策货币政策基调维持稳健中性，操作上灵活适度，未来总量政策难有放松，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。3、资金面央行操作方面，9月17日开始央行持续投放千亿级逆回购。季末资金面波动加大，截止10月8日的DR007为2.13%，R007为2.25%。4、收益率资金面偏紧，宽信用仍需观察，与9月26日相比，短端和长端收益率均有上行。截至本周五，10年国债上行3BP，10年国开上行4BP；3年国债上行0BP，3年国开上行3BP。3年AAA中短票上行7BP。数据来源：Wind：2021年9月27日-2021年10月8日 后市展望经济边际走弱，政策稳中偏宽松。短期内，地方债放量增加供给压力，且银行理财迎来摊余成本法估值调整和小银行理财收缩等政策风险，市场担忧宽信用，海外通胀走高、美债收益率上行，利率短期偏震荡，但经济和货币政策中期仍利好债市。尊敬的投资者：基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，平安基金管理有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。平安基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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来源：用益观察数据也可“信托”？是的！自2024年2月杭数所携手杭州工商信托创新推出首单“杭工信·数金晟1号数据信托”后，便获得了市场的广泛关注，引领起了数据资产的新风向！近日，杭数所与杭工信再次携手，首单“杭工信·钱潮数金服务信托”产品华丽登场！产品设计背景近期，财政部先后下发《关于加强数据资产管理的指导意见》《数据资产全过程管理试点方案》，明确了数据的资产属性，提出依法合规推动数据资产化，探索建立数据资产从生成、采集、存储、加工、应用到评估、交易等全流程的管理体系，以实现数据资产的价值最大化和合规高效利用，平等保护各类主体数据资产合法权益，为数据要素市场的规范化发展提供实践路径和经验借鉴。杭州市金融投资集团积极响应，依托银行、信托、融资租赁等金融牌照优势，充分发挥数字经济产业优势，推动下属企业杭州数据交易所、杭州工商信托携手共创，积极探索“数据信托”系列产品。“杭工信·钱潮数金服务信托”应运而生~产品优势发起单位杭州数据交易所经杭州市政府批准成立，为数据交易市场提供供需撮合、合规交易、链上存证等服务，帮助企业盘活数据资产。发起单位杭州工商信托是受国家金融监督管理总局监管、持信托业务牌照、国有控股的非银行金融机构，是杭州市首家股份制金融企业。信托通过专业化独立管理、融资服务方案设计，为探索数据资本化提供重要载体。此次钱潮数金信托的成立，为企业开辟了数据资产融资新路径，促进企业数据的专业化管理和价值挖掘，推动实体产业发展。随着数据资产管理的不断完善和数据要素市场的持续发展，数据资产将逐渐走向标准化和规范化。未来，金融机构与数据交易所的合作将更加紧密，数据资产价值进一步释放。杭州数据交易所与杭州工商信托也将通过持续改进和优化方案，深入挖掘数据资源的价值，释放数据要素生产力，助力数字经济高质量发展。来源：杭 州 工 商 信 托

　　1月24日金融一线消息，国家金融监督管理总局河南监管局官网发布消息称，近期，“零首付”购房套路时有出现，看似轻松划算，实则增加购房者经济负担，暗藏诸多风险。为此，国家金融监督管理总局河南监管局对消费者作出提示。 　　““零首付”购房主要套路有他方垫资、高评高贷、偷梁换柱三种。“零首付”购房不仅未实质解决购房者资金短缺问题，反而可能增加购房、还款总成本。同时，银行机构发现首付款来源存在问题的，可能无法通过贷款申请或提前收回贷款，购房人将面临“房贷两失”风险，甚至可能涉嫌骗取贷款犯罪。为此，对消费者提示如下： 　　（一）“零首付”购房不可行，请警惕违法违规行为 　　《关于规范购房融资和加强反洗钱工作的通知》（建房〔2017〕215号）明确严禁房地产开发企业、房地产中介机构违规提供购房首付融资、首付分期和变相首付垫资行为，明确严禁个人综合消费贷款等资金挪用于购房。“零首付”购房套路可能涉嫌违法违规操作，请购房者警惕相关违法违规行为。 　　（二）“零首付”购房不可信，请根据自身能力贷款 　　“零首付”购房活动营造出缓解首付款压力的错觉，实际仍然需要购房者以不同形式负担首付款，同时还需承担首付款相关利息、服务费、手续费等大量额外支出，实际成本可能远超银行贷款利息，加剧购房者财务压力。 　　（三）挪用贷款不可取，请按照约定用途使用资金 　　银行机构发现借款人未按约定用途使用贷款资金的，按照合同约定可采取要求借款人整改、提前归还贷款或下调贷款风险分类等相应措施进行管控，如借款人无法提前归还贷款的，将影响征信记录。在办理贷款业务时，请认真阅读合同条款，充分了解贷款条件，按照约定用途使用资金。 　　（四）非法中介不可靠，请多方核实贷款相关信息 　　消费者购房时，要通过正规金融机构办理按揭贷款，警惕不法贷款中介虚假宣传和诱导，切勿盲目相信陌生来电、短信、广告、社交平台等渠道推送的“零首付”“负首付”购房信息，切勿通过签订“阴阳合同”等方式办理贷款，不接受无证无照的“黑中介”服务，避免陷入相关陷阱。

　　来源：财联社 　　今日，央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.00%，较上月持平。考虑到1月MLF到期量为9950亿，央行此次大幅缩量续作。 　　业内人士对财联社记者表示，目前金融机构对MLF操作的需求降低，尽管近期MLF大幅缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。为了对冲中长期流动性缺口，市场普遍认为央行1月还将开展较大规模的买断式逆回购。 　　央行大幅缩量续作 未来MLF利率是否会下调？ 　　今日央行开展2000亿MLF操作，中标利率2.00%，较上月持平。2025年1月MLF到期量为9950亿，为年内最高水平，相当于1月MLF缩量7950亿。 　　同时，今日央行还开展了2840亿元14天期逆回购操作，操作利率持平在1.65%，因今日有1050亿元7天期逆回购到期，央行通过逆回购实现净投放1790亿元。 　　“考虑到央行已在2024年12月开展14000亿买断式逆回购操作，相当于为应对2025年1月MLF大额到期，已提前释放了较大规模的中期流动性。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示。 　　当前环境下，银行对于MLF操作的需求降低，也是MLF缩量的原因之一。招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，MLF中标利率为2.00%，在目前环境下属于偏高水平，金融机构对MLF需求逐渐减少。 　　另一方面，1月以来央行7天期逆回购利率保持不变，央行还在近期通过暂停国债买入等方式，加大债市调控力度，债市收益率普遍有所上行。 　　王青表示，2025年1月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期，也在一定程度上显示央行控制主要市场利率大幅波动的政策意图。综合当前经济金融运行态势，短期内政策利率下调的概率不大，MLF操作利率也将保持稳定。 　　而中信证券宏观分析师赵诣则认为，价格层面中标利率不变，而投标区间下调，或为后续降息做准备。 　　“当前MLF余额仍超4万亿元，而同期限的NCD利率中枢在1.7%附近，两者仍有30个Bp的利差，压降商业银行负债端成本仍需要MLF利率的进一步下行。在稳汇率、稳利率等目标的权衡下，1月MLF与逆回购利率均未降息，但本次央行MLF操作投标利率区间下调，或是为后续MLF降息做准备。” 赵诣表示。 　　1月买断式逆回购将发力 　　考虑到2025年“适度宽松”的政策基调，以及央行公开市场操作公告中“保持银行体系流动性充裕”的要求，为了对冲中长期流动性缺口，市场认为，在MLF缩量续作的背景下，未来1月买断式逆回购将会更多加力。 　　“年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，都意味着尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，稳定市场预期。“王青指出，1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购，春节前降准可能已不高。 　　赵诣也表示，2025年1月或因税期和春节假期临近，缴税与取现压力重叠，而央行公开市场操作力度相对稳健，且暂停国债买入，资金面持续偏紧。MLF延续缩量的环境下预计1月买断式逆回购将会更多加力，以对冲中长期流动性缺口。

　　新浪财经“2024年度十大影响力经济学家”名单重磅揭晓！ 　　2024年，中国经济政策加码，财政、货币齐齐发力，在波澜起伏稳中求进。伴随中国经济的发展，影响力经济学家凭借深厚的学术底蕴与多年深耕市场的经验，洞悉市场脉络，把握时代机遇。 　　新浪财经携手微博财经、首席经济学家论坛，评选出2024年度“十大年度影响力经济学家”。 　　本次评选由评委会根据各大经济学家“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度，经评审团投票，并参考作品出产率、互联网声量等数据，综合评选出最终获奖结果。 　　上海首席经济学家金融发展中心副主任刘煜辉荣膺“2024年度十大影响力经济学家”！

每经记者 刘颂辉    每经编辑 魏文艺     1月18日，国内首单改造产业园公募REITs——华夏金隅智造工场REIT，因为公众投资者累计有效认购规模超过初始募集规模上限而提前结束募集，不再接受公众投资者认购申请。华夏金隅智造工场REIT的原始权益人是金隅集团（SH601992，股价1.71元，市值182.59亿元），底层资产是位于北京市海淀区西三旗的金隅智造工场产权一期项目。《每日经济新闻》记者注意到，作为北方最大的水泥生产企业，金隅集团的房地产开发业务占比超过两成。据2024年三季报，金隅集团去年前9月实现营收770.37亿元，同比增长6.12%；归属于上市公司股东的净利润为-4.37亿元，同比减少4212.65%；期内经营活动产生的现金流量净额为-94.57亿元，同比减少205.12%。结合近几年的业绩表现来看，去年金隅集团的建材板块和房地产开发板块两大主业持续疲软，出现经营活动净现金流量下滑及净亏损的情形。为此，金隅集团开始向存量园区寻求资金。早在去年3月，金隅集团就宣布分拆产业园公募REITs于上交所独立上市，并为已此努力了近一年。据基金管理人华夏基金披露，华夏金隅智造工场REIT于1月17日—20日正式发售，价格为2.839元/份，拟募资总额为11.356亿元。其中，面向公众发售3051.60万份。在此前的网下询价阶段，华夏金隅智造工场REIT共收到55家网下投资者管理的157个配售对象的询价报价信息，拟认购数量总和为52.468亿份，为初始网下发售份额数量的73.69倍。华夏金隅智造工场REIT是金隅集团、华夏基金和中信证券联合推出的产业园REITs，底层资产为金隅智造工场产权一期项目，是由原北京天坛家具厂房升级改造而来，是北京市城市更新标杆项目，因此也被称为国内首单城市更新型园区REITs，受到市场关注。金隅智造工场产权一期项目于2018年6月开始运营，目前进入稳定运营期，租金水平整体保持增长态势，营业收入整体稳定，出租率持续高于区域市场平均水平。根据基金发售公告，若以11.356亿元的拟募集资金估算，华夏金隅智造工场REIT 2025年度预测年化现金流分派率为6.96%。戴德梁行华东区估价及顾问服务部执行董事、中国REITs联盟理事、上海房地产估价师协会理事兼房地产金融特聘专家顾悦如向每经记者表示：“公募REITs自首批发行上市三年以来，已迈入常态化发行的新阶段。随着市场机制的不断完善和规模的持续扩大，公募REITs底层资产的图谱会继续拓宽。”一位房地产业内人士向每经记者透露，目前各地的产业园市场供求量大，而企业通过分拆项目公募REITs上市，能够盘活存量资产，降低负债率，也能够扩大资金来源。因此，排队待上市发行的REITs产品中，产业园REITs最多，能够顺利上市发行十分不易。或许是为了顺利发行，华夏金隅智造工场REIT的招募说明书与申报版相比作出了较大调整，如资产评估值由15.3亿元下降为11.08亿元，下降幅度达到27.12%。基金发售公告显示，2020—2023年及2024年1-9月，金隅智造工场产权一期项目的经营性净现金流分别为6402.15万元、7202.83万元、6554.26万元、9070.23万元和6545.03万元，营业收入分别为8595.08万元、11603.18万元、8220.16万元、12592.26万元和9635.31万元，净利润分别为4334.79万元、5716.84万元、2853.27万元、5040.37万元和3125.50万元，出租率分别为82.31%、93.55%、97.61%、95.57%和90.26%。值得注意的是，截至去年9月末，金隅智造工场产权一期项目的整体出租率降至近4年最低，为90.26%。原因是2024年第二季度出现个别租户退租情况，对出租率造成一定影响。戴德梁行华东区资本市场部联席主管、执行董事卢强认为，当前产业园区资产处置较为困难，而企业分拆项目公募REITs独立上市是明智的，只要能保持稳定的租金水平即可。“虽然公募REITs上市利好企业，说明底层资产的表现能够达到资本市场的要求，但后期仍然考验整体运营能力。”上述房地产业内人士直言。上海瑞思不动产金融研究院的研报指出，在出表情形下，REITs设立发行过程中涉及的交易税费（如土地增值税、契税等）对国有企业集团当期利润总额构成一定影响，总体而言可能出现阶段性下降的现象。虽然房地产开发业务在金隅集团的营收占比仅两成多（据金隅集团2024年中报），但2024年金隅集团的拿地金额仍超过百亿元。具体来看，2024年金隅集团分别以63.8亿元摘得朝阳区十八里店朝阳港1303-686、687地块、以27亿元竞得丰台区中关村科技园丰台园东区三期项目1516-60地块R2二类居住用地、以12亿元获得通州区土桥中路涉宅地块，合计拿地金额达102.76亿元，新增土储金额较2023年增长约55%。在中指研究院发布的2024房企拿地金额榜上，金隅集团以106亿元排在第21位；在房企全口径新增货值榜上，金隅集团以182亿元排在第50位。金隅集团在公告中表示，北京市朝阳区十八里店朝阳港地块已于2024年11月取得预售许可证，样板间已开放；丰台区中关村科技园丰台园地块已取得项目立项；通州区土桥中路项目立项与规划方案正与相关委办局进行前置沟通。“目前受市场多重因素影响，房地产市场需求减弱。公司已通过优化产品设计、创新营销模式等方式，并结合各地出台的各项利好政策，按项目逐一制定去化策略，加快项目去化进度。后续公司将严格按照相关会计准则及相关制度要求，对项目进行减值测试，根据市场环境变化和项目实际情况计提减值准备。”金隅集团方面表示。除了在土地招拍挂市场表现活跃外，金隅集团还在水泥行业展开收并购交易，包括以4.62亿元收购三家位于辽宁的水泥行业企业和一家河北的水泥企业，以7.06亿元收购了另外两家水泥企业。每经记者梳理金隅集团财报发现，2021—2023年及2024年1—9月，金隅集团分别实现营业收入分别为1236.34亿元、1028.22亿元、1079.56亿元和770.37亿元，净利润分别为52.13亿元、17.40亿元、-12.87亿元和-8.66亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为137.34亿元、139.65亿元、71.41亿元和-94.57 亿元，2024年上半年，金隅集团在新型绿色建材板块方面实现收入353亿元，同比下降9%；实现利润-10亿元，同比下降317%。在地产开发及运营板块方面实现业务收入108亿元，同比下降2%；实现利润-0.78亿元，同比下降112%。截至2024年三季度末，金隅集团的有息负债规模1498亿元，其中长期886亿元，短期612亿元，综合融资成本3.2%。值得一提的是，在2024年12月13日举行的投资者关系活动上，对于投资者关于“公司持有较多优质的投资性物业，是否会出售或会做资产证券化以降低负债率”的提问，金隅集团回复称，将持续研判市场动态，结合市场情况、资产价值、融资需求以及长期战略发展等多方面因素，作出综合决策。免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。封面图片来源：每日经济新闻 资料图

　　21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道   　　支付领域马太效应越发明显，又有支付牌照被注销！ 　　1月22日，据人民银行行政审批公示，汇明商务服务有限公司支付牌照被注销。该公司业务类型为储值账户运营Ⅱ类，业务覆盖范围江西省、湖北省、上海市，原牌照刚刚于2024年8月完成换证，有效期至2028年7月。截至目前，今年被注销的支付牌照达到4张，累计注销的支付牌照为99张。 　　除了汇明商务有限公司支付牌照之外，中国人民银行官网 1月17日公布的“已注销许可机构”信息显示，得仕股份有限公司（下称“得仕股份”）、中汇电子支付有限公司（下称“中汇电子支付”）两张支付牌照也被正式注销，备注信息均为“不予续展（换证）”。   　　公开信息显示，得仕股份成立于2006年10月，是上海地区最早取得第三方支付业务许可证的企业之一，主营业务范围包括预付卡发行与受理、互联网支付。2022年2月，得仕股份因违反清算管理规定被处以430万元罚款，责令限期改正。2023年12月，得仕股份又因违反商户管理规定、违反清算管理规定被警告，没收违法所得242.62万元，罚款8630.5万元，合计遭罚没超8873万元。 　　另一家被注销支付牌照的是中汇电子支付，总部位于天津，注册资本30050万元，在全国各地设有分公司。中汇电子支付于2013年1月取得支付业务许可证，服务于航空票务、电子票务、教育、外贸等数万家行业客户。中汇电子支付在2018年曾被曝清算系统故障、重复付款3.6亿元，引发市场广泛关注。 　　近年来，中汇电子支付也是接罚单接到手软。2021年9月，中汇电子支付因违反银行卡收单业务相关法律制度规定，被人民银行天津分行罚款1399万元。2023年10月，中汇电子支付因未按规定办理特约商户资金结算、未按规定落实特约商户实名制管理、未按规定设置收单银行结算账户，被人民银行天津分行予以警告，没收违法所得1328.11万元，罚款6762.55万元。 　　其实早在2021年8月、2023年1月，得仕股份、中汇电子支付就因存在《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条规定的情形，人民银行对其《支付业务许可证》续展申请的审查予以中止，后续牌照续展一直悬而未决，直到今年才公布注销信息。 　　大连中鼎支付有限公司（简称大连中鼎支付）的支付牌照则是今年首张被注销的支付牌照。大连中鼎支付成立于2006年4月，为大连中鼎科技股份有限公司全资子公司，2011年获得《支付业务许可证》，业务类型为预付卡发行与受理，业务范围仅限辽宁省。 　　去年7月初，大连中鼎支付曾有意转让公司股权，但最终不了了之。 　　据统计，截至目前，央行已累计注销98张支付牌照，已获许可的支付机构还剩173家，其中，单一预付卡牌照占比高达80%以上，成为支付牌照注销的重灾区。 　　近年来，支付牌照进入重新布局洗牌阶段，每年都有牌照被注销。比如2023年，有15家支付机构被注销牌照，退出市场，2024年也有10张，今年开年就达到了4张。 　　博通咨询金融行业资深分析师王蓬博认为，牌照减少其实属于行业内自然优胜劣汰的过程，一方面预付卡牌照由于已经跟不上市场发展的步伐，所以大批量的在淘汰，另一方面一些银行卡收单和互联网支付牌照也由于自身合规等方面的原因被淘汰出行业。 　　王蓬博判断，未来支付行业的马太效应会愈发明显，两三家巨头占了绝大多数的市场份额，排名十位之后，几乎空间不大。他认为，虽然支付利率不断走低，但行业利润仍然很高，而且支付是商业数字化的入口和基础工具，巨头和收单机构实际上不构成竞争关系，而是同一条产业链上下游的关系。

　　来源：北京商报 　　作者：李海颜 　　银行理财参与资本市场再进一步。1月22日，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）印发，允许银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，并在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。 　　早在2024年，银行理财就已被鼓励积极参与资本市场，提升权益投资规模。分析人士指出，此次银行理财有机会参与上市公司的定增和新股申购等，意味着银行理财不需要借助于其他SPV，即可直接参与资本市场，此举一方面给银行理财提供了较好投资资本市场的方式，另一方面又将给资本市场带来更多的增量资金。 　　允许银行理财作为战略投资者参与定增 　　1月22日，据中国证监会官网消息，近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 　　《方案》明确，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。 　　此前，银行理财主要是通过投资公募基金间接入市。《商业银行理财业务监督管理办法》放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。 　　在分析人士看来，此次《方案》的发布意味着银行理财不需要借助其他渠道，即可直接参与资本市场投资。 　　“银行理财在权益投资方面的优势在于资金量大，之前银行理财主要是通过买基金等方式参与权益投资，现在可以直接通过定增等方式参与权益市场投资，能获得更多的价格优势。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，允许银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，一方面给银行理财提供了较好投资资本市场的方式，另一方面又给资本市场带来更多的增量资金。 　　资深金融监管政策专家周毅钦表示，银行理财有机会参与优质上市公司的定增和新股申购等，金融监管部门给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，意味着银行理财不需要再借助于其他SPV，即可直接参与资本市场，进而有机会获取更高的投资回报，为投资者创造更多价值，满足投资者对灵活投资期限和较高收益的期待。同时，此举也将继续推动银行理财进行业务创新，开发更多与资本市场相关的理财产品，如权益类、混合类理财产品等，进一步丰富产品体系。 　　如何积极入市 　　事实上，鼓励银行等中长期资金参与资本市场已不是首次被提及，2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”），鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。 　　5个月后，2024年9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。 　　银行理财资金规模庞大，但因投资者偏好较低、投资股票基金面临集中度要求等约束，长期以来权益资产配置比重较低。 　　《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》显示，截至2024年末，银行理财市场存续规模29.95万亿元，较年初增长11.75%。其中，固定收益类产品存续规模为29.15万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.33%；混合类产品、权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模相对较小，分别为0.73万亿元、0.06万亿元和0.01万亿元。 　　此次《方案》的发布对银行理财权益产品配置无疑是一种利好。此前多位理财公司相关人士在接受北京商报记者采访时透露，将持续把握市场机会，推出高收益债、权益FOF、量化类等产品，在风险可控的前提下挖掘高收益投资机会，充分满足中高风险客户的配置需求。 　　不过，银行理财参与资本市场也对理财公司投研能力、风险管理带来更高要求。杨德龙指出，银行理财通过参与资本市场权益投资，可以分享资本市场经济增长的成果，也可以提高理财产品的预期回报率。当然由于权益市场波动较大，也会增加理财产品收益波动，因此银行理财在参与权益市场投资时，要认真研究分析资本市场、上市公司的基本面进行投资。 　　“资本市场波动较大，投资风险相应增加，银行理财亟需提升风险管理能力，加强对上市公司市场风险、信用风险等的识别、评估和控制。”周毅钦认为，深度参与资本市场投资需要具备专业的投资分析、研究和管理型人才，这也是目前理财公司的薄弱环节，后续需要加强人才培养和引进。

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□本报记者 吴彬随着唯一至亲父亲的离世，60岁的二级精神障碍残疾人李女士的生活陷入了困境。考虑到李女士今后的生活和医护问题，在成都市武侯区委社会工作部的支持和指导下，成都市玉林东路社区决定引入信托制度，设立“特殊需要信托”，为李女士提供财产管理和生活照料服务。什么是“特殊需要信托”？根据《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，特殊需要信托是指信托公司接受单一自然人委托，或者接受单一自然人及其亲属共同委托，以满足和服务特定受益人的生活需求为主要信托目的，管理处分信托财产。在此信托方案中，玉林东路社区作为委托人，将李女士及其父亲遗留下的财产作为信托财产，委托给华宝信托进行管理。同时，武侯社区发展基金会作为监察人，对信托服务进行全程监督，确保信托资金的合理使用和透明运作。此外，专业社工机构和专业医疗机构作为信托执行人，负责李女士的日常照料和医疗康复工作。近年来，北京、上海、广州、南京等地陆续出现法院指定社会组织监护、信托公司设立特殊需要信托等做法。例如，无锡市通过建立“信托架桥、民政兜底”监护机制的方式解决特殊需要信托监护人缺位问题。中信信托风险管理部专家周萍认为，相较立遗嘱、买保险等方式，特殊需要信托有诸多服务优势。首先，其适用对象广泛，服务对象涵盖心智障碍者、失能失智老人在内的全部或部分丧失以正常方式从事某种活动能力的特殊需要人群。其次，信托公司作为受托人，基于委托人意愿以及受益人利益最大化原则，可开展信托资金闲置期间的主动管理，实现受托服务功能与理财功能的并行开展。与此同时，信托财产独立于任何信托当事人而存在，委托人、受托人和受益人三方的债权人均不得对信托财产采取查封、冻结、变卖、强制过户等法律强制措施，确保信托财产的专属性与安全性。此外，特殊需要信托还能让受益人（特殊群体）获得他们所需要的医疗、康复、教育等服务。具体而言，信托公司代表委托人，设立服务机构白名单，前期筛选服务机构，过程中监督服务机构，并直接向服务机构支付费用，服务机构则向特殊群体提供相应的服务。周萍认为指出，虽然特殊需要信托已有多个实践场景，但仍处于初期发展阶段。部分信托公司基本形成了服务框架，如财产管理、监护人负责分配决策、监察人负责监督流程、服务中介机构负责对接第三方服务等。然而公众对信托解决方案还比较陌生，特殊需要信托匹配的专属服务产业链还要不断完善，服务标准和服务监督机制也有待建立。

伴随着春节的到来，市场将进入“长假模式”，在银行持续“降息”、存款收益持续下行的背景下，过节期间如何不让“年终奖”“压岁钱”这些闲置资金“放假”，成为投资者关注的焦点。避免资金“站岗”可将部分资金投向短期限的现金管理、固收产品，这类产品的投资期限较短，流动性较好，净值波动相对较小，能够较好地满足投资者的流动性需求。要“货比三家”在选择短期理财产品时要“货比三家”，各金融机构的投资门槛和收益都有所不同。另外，在选择理财产品时，投资者一定要了解清楚产品到期资金的到账时间，以免影响节后的资金使用。受节前理财需求旺盛影响，理财产品的额度也会受到一定的限制，所以在“货比三家”之余，一定要先下手为强。风险不可“忽视”投资者应从个人的风险偏好、流动性需求等方面出发进行资产配置，除了计算资金到账的时间成本，也要关注产品的投资方向和风险。如您符合下述类型之一，则为合格投资者：①具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元；②最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位；③金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

　　来源：财联社 　　继上周央行超万亿元净投放后，今日央行再向市场投放流动性。今日，央行进行1230亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放982亿元。 　　本周资金面的核心变量，是央行的对冲方式，市场静待央行加大投放。业内人士对财联社记者表示，伴随春节临近，接下来央行还会开展较大规模14天期逆回购，但资金面偏紧的状况可能还会延续一段时间。 　　“1月DR007等资金利率中枢出现一定幅度上行的可能性比较大，与之前两个月相比，流动性会相对偏紧一些。这也有利于稳定外汇市场，避免人民币贬值预期过度聚集。”业内人士表示。 　　节前流动性偏紧 “小钱荒”阶段再现？ 　　今日，央行进行1230亿元7天期逆回购操作，由于今日有248亿元逆回购到期，当日实现净投放982亿元。上周央行开展9584亿元的超大规模逆回购，随后两日向市场释放了12989亿元的流动性，不过市场认为，央行虽有加大流动性投放，但整体仍偏审慎，并未降准，资金面整体趋紧，“小钱荒”阶段性再现。 　　从资金利率来看，随着央行加大投放力度小幅回落。上周五，资金利率涨跌互现。Shibor隔夜上行1.5个基点报1.848%，7天Shibor下行15.3个基点报2.039%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至2.1244%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至3.495%。截至发稿，资金利率继续下降，隔夜Shibor报1.8350%，7天Shibor报2.013%。 　　观望节前流动性，市场认为仍将维持紧平衡。首先，本周逆回购规模仍然较大。1月20日，央行本周逆回购到期规模总计达到14，848亿元。具体来看，周一到期规模为248亿元，周二550亿元，周三显著增加至9595亿元，周四为3405亿元，周五1050亿元，均为7天期。 　　东方金城首席宏观分析师王青对财联社记者表示，尽管近日央行逆回购净投放规模超万亿，而且伴随春节临近，接下来央行还会开展较大规模14天期逆回购，但资金面偏紧的状况可能还会延续一段时间。 　　“我们判断1月DR007等资金利率中枢出现一定幅度上行的可能性比较大，与之前两个月相比，流动性会相对偏紧一些。这也有利于稳定外汇市场，避免人民币贬值预期过度聚集。”王青表示。 　　民生证券固收分析师谭逸鸣认为，春节前资金面或延续紧平衡状态，银行间流动性缺口仍需填补，一是地方债的发行逐步增多，二是社融信贷投放多增下对流动性的挤占，三是税期与跨春节对资金的扰动，故而资金价格偏贵、波动偏大的情形或一定程度上仍然存在。 　　节前央行料加大投放力度 降准预期渐浓 　　面临1月税期，历年往往通过多投逆回购、降准和MLF等形式对冲，据统计2019-2024年央行在1月税期投放资金规模多在1.5万亿以上，而今年仅净投放不到5000亿元。税期过后，央行会加大投放量吗？ 　　对于本周央行的操作，市场预期将会加大货币投放力度平抑资金波动，引导资金面趋于平衡。而从方式上而言，降准仍可期。 　　谭逸鸣表示，具体从方式上来说，降准仍然可以期待。“一方面，支持性的货币政策立场下，流动性的平稳均衡仍是大前提， 另一方面，随着政府债发行逐渐放量、大行负债端资金压力较大，或需要央行加码投放进行呵护，叠加历史上临近跨春节，资金面通常有收敛压力，央行往往通过加大投放、适时降准以对冲。” 　　王青认为，当前央行已暂停二级市场国债买入操作，接下来会通过加大公开市场逆回购操作力度，继续实施较大规模的买断式逆回购，适量续作MLF等其他政策工具，保持市场流动性合理充裕，资金面持续大幅收紧的可能性也不大。背后的主要原因在于，年初宏观政策在稳增长方向持续发力，货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”。 　　“接下来面临跨春节，央行的对冲方式是资金面的核心变量，最优的情景是降准，窗口期可能在1月20日特朗普就任之后，如果加征关税10%落地，可能会有较大力度的降准。”华西宏观固收分析师肖金川表示。 　　“着眼于支持一季度银行“信贷开门红”，缓解近期存款增速放缓对银行信贷投放能力的影响，同时支持年初较大规模的政府债券发行，不排除春节前降准的可能。这也能兼顾春节前流动性安排。”王青指出。 　　（财联社记者 曹韵仪）

　　1月20日金融一线消息，央行公开市场进行1230亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于1.50%。今日有248亿元逆回购到期。

煤炭调研周报（1月13日-17日）：动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至1月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌7元/吨。产地动力煤：截至1月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）610元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）628元/吨，周环比下跌3元/吨。国际动力煤离岸价：截至1月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价106.6美元/吨，周环比上涨4.6美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价80.8美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨。炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至1月16日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1530元/吨，周持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1634元/吨，周持平。产地炼焦煤：截至1月17日，临汾肥精煤车板价(含税)1400.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨；兖州气精煤车板价1120.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1400.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨。国际炼焦煤：截至1月17日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价199.9美元/吨，下跌7.1美元/吨，周环比下降3.41%，同比下降42.07%。动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至1月17日，样本动力煤矿井产能利用率为97%，周环比下降0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为87.55%，周环比下降1.1个百分点。沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至1月16日，沿海八省煤炭库存较上周下降52.20万吨，周环比下降1.50%；日耗较上周下降14.00万吨/日，周环比下降6.59%；可用天数较上周上升0.90天。内陆十七省：截至1月16日，内陆十七省煤炭库存较上周下降8.50万吨，周环比下降0.09%；日耗较上周下降30.90万吨/日，周环比下降7.17%；可用天数较上周上升1.60天。化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比持平。化工周度耗煤：截至1月17日，化工周度耗煤较上周上升7.03万吨/日，周环比增加1.03%。高炉开工率：截至1月17日，全国高炉开工率77.2%，周环比持平。水泥开工率：截至1月17日，水泥熟料产能利用率为45.4%，周环比下跌0.6百分点。我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为97%(-0.6个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为87.55%(-1.13个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比下降30.90万吨/日(-7.17%)，沿海8省日耗周环比下降14.00万吨/日(-6.59%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升7.03万吨/日(+1.03%)；钢铁高炉开工率为77.18%(持平)；水泥熟料产能利用率为45.37%(-0.62个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报760元/吨(-7元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1530元/吨(持平)。值得注意的是，2024年我国煤炭供给稳定增加（原煤产量47.6亿吨，同比+1.3%），尤其是进口仍然实现高增（进口5.4亿吨，同比+10.9%），反观需求端全年呈现旺季不旺特征（夏季水电出力较高&冬季气温偏暖），在此背景下秦皇岛港煤炭价格当前仍维持在760元/吨以上，且2024年全年中枢为856元/吨，煤炭消费韧性凸显。展望2025 年，国内煤炭供应增速可能进一步放缓，进口煤价差优势缩小，或引发进口量减少，加之国内煤炭需求韧性依旧较强，我们认为无需对当前煤炭价格过度悲观，建议关注板块逢低配置机会。（摘自信达能源）

产能周期转向决定了高价难以刺激供给增长，从而在2025年形成更多的该跌不跌，而橡胶需求处于低位区间，向上弹性更大。2025年沪胶有望继续走出慢牛行情。2025年，橡胶产能周期转向将进一步强化，高价愈发难以刺激供应增长，需求处于低位区间，向上弹性更大。产能周期由扩张转向平稳，是沪胶长期牛市的基石，具备一锤定音的作用。橡胶基本面最重要一点在于橡胶树种植七年之后才可以开割，也就是产能无法快速调整。而需求通常会逐年或多或少增长一些，意味着未来迟早会出现供不足需，而且一旦出现供不足需，缺口将多年无法解决。连续两年的减产说明产能不再扩张从关键数据来看，主产国出口方面，2024年1-10月泰+印+越+科特迪瓦四国出口合计累比下降6.4%。虽然科特迪瓦在增长，但是由于泰国等权重更大的国家减产，所以导致主要出口国整体出口出现了下降。泰国原料价格方面，2023年8月之前，泰国杯胶价格长期在40泰铢附近，2023年8月之后泰国杯胶价格持续上涨，目前在55-65泰铢，原料价格比两年前上涨了50%左右。历史上，高原料价格与期货价格维持强势是难以共存的，因为在历史上总是出现高产能+高原料价格=高产能+高利润=供应增加+期货价格弱势。只有泰国减产可以解释为什么去年会长时间出现高原料价格与强势期货价格并存。从逻辑推演来看，如果产能周期还没有从扩张转向稳定，那么橡胶产能的状态就是高产能，且产能还在不断增长。对于这样的品种来说，一旦价格出现了上涨，给了上游足够的割胶积极性，出现减产是小概率事件。而过去两年整体处于减产状态，过剩产能+高利润→减产+价格上涨，显然这样的逻辑链条存在问题，所以产能已经出现了转向。天气不足以解释减产，天气出问题对东南亚来说不是罕见现象，是常规因素，而长时间的减产是罕见现象。常规因素无法解释罕见现象，这是基本常识，而且去年泰国的天气也没有特别大的问题。泰国南部产能减少改变全球产能格局泰国南部产量占整个泰国产量的60%以上，而泰国是全球第一大生产国，泰国南部产能的改变足以抵消科特迪瓦等地区产能的增长，从而导致全球产能从扩张转向平稳。从2024年8月泰国的产量可以看出端倪，8月虽然泰国其他产区降雨较多，但是泰国南部降雨并不多。而当时原料价格还在高位，天气、高利润都已具备，但是产量还是上不来，说明产能已经出现了问题。据行业中一些调研发现，泰国南部树龄结构老化，砍树、改为种植其他作物的现象可能超出之前的认识。这就决定了天气即使转好，高价明显刺激供给越来越难出现。需求处于低位区间最近一年橡胶涨跌基本都在围绕供应展开，需求处于次要地位。但是，橡胶期货价格已经脱离低位区间，上涨的难度会增大，只靠供应端是不够的，需要考虑橡胶需求的状态。橡胶需求的反转依靠自身的周期变化很难实现，主要还是要靠政策端的发力。政策的问题比较复杂，宏观的预期也非常多变。但是，可以确定的是，橡胶需求目前处于低位区间。所谓低位区间，并不是说之前经历了大跌，就是进入了低位区间，而是说相关影响因素利空，但是研究的目标数据该跌不跌。从房地产新开工与重卡销量的对比可以看出，最近三年房地产非常弱势，而重卡销量与房地产能有千丝万缕的关系，但是重卡销量明显抗跌。需求端处于低位区间，意味着政策端的异动更容易带动需求走强，从而对橡胶期货形成潜在的利多。总结产能周期转向决定了高价难以刺激供给增长，从而在2025年形成更多的该跌不跌，而橡胶需求处于低位区间。综合来看，2025年沪胶有望继续走出慢牛行情。

近期，一些机构和企业打着“养老服务”“健康养老”等名义，以“高利息、高回报”为诱饵实施非法集资活动吸收老年人资金，给老年人造成严重财产损失和精神伤害，存在重大风险隐患。一、养老领域的非法集资表现形式1.以提供“养老服务”为名非法集资。一些机构明显超过床位供给能力承诺服务，以办理“贵宾卡”“会员卡”“预付卡”、预交“养老服务费用”等名义，以向会员收取高额会员费、保证金或者为会员卡充值等形式非法集资。2.以投资“养老项目”为名非法集资。一些机构或企业打着投资、加盟、入股养生养老基地，以销售虚构的养老公寓或者以长期出租养老床位、销售养老公寓使用权等名义，通过返本销售、售后返租、约定回购、承诺高额利息、“私募基金”等形式非法集资。3.以销售“老年产品”为名非法集资。一些企业不具有销售商品的真实内容或者不以销售商品为主要目的，采取商品回购、寄存代售、消费返利、免费体检、免费旅游、赠送礼品、会议营销、养生讲座、专家义诊等方式欺骗、诱导老年群体，实施非法集资的行为。4.以宣称“以房养老”为名非法集资。一些企业以非法占有为目的，打着“以房养老”的旗号，通过召开推介会、社区宣传等方式，诱使老年人签订“借贷”或者变相“借贷”“抵押”“担保”等相关协议，抵押房屋以获得出借资金，再将资金购买其“理财产品”并承诺给付高额利息等进行非法集资。二、风险提示1.高额利息无法兑现。机构或企业承诺的高额利息主要来源于老年人缴纳的费用，属于拆东墙补西墙。多数企业不存在与其承诺回报相匹配的正当服务实体和收益，资金运转难以持续维系，高额利息仅为欺诈噱头，一旦资金链断裂，高额利息无法兑付，本金也难以追回。2.资金安全无法保障。机构或企业超出可持续盈利水平承诺还本付息，以高额利息为诱饵骗取老年人钱财。大量来自社会公众的资金难以得到有效监管，由发起机构控制，存在转移资金、卷款跑路的风险。3.养老需求无法满足。机构或企业以欺诈、诱骗的方式，骗取老年人信任，向老年人承诺高端养老服务或者销售养老产品，往往无法达到预期效果，老年人的养老需求无法得到有效满足。按照《防范和处置非法集资条例》等有关规定，对非法集资人、非法集资协助人将严肃追究法律责任，参与非法集资风险自担。请广大老年人和家属提高警惕，增强风险防范意识和识别能力，自觉远离非法集资，防止利益受损。如发现涉嫌违法犯罪线索，可采取以下方式进行举报：（一）拨打“23601731”非法集资举报平台电话举报；（二）登录“天津市非法集资举报中心”平台，填写相关信息，通过网上举报；（三）通过电子邮箱举报（tjscfjb@163.com）；（四）拨打110或就近到公安机关报案。如查证属事还可获得最高五万元举报奖励!天津市防范和处置非法集资领导小组办公室  宣

  云南国际信托有限公司总裁  舒广2024年，信托业在监管引领下，积极落实中央关于金融工作的要求，业务规模企稳回升，业务结构进一步优化。规模方面，根据中国信托业协会公布数据，截至2024年二季度末，行业信托资产管理余额27.00万亿元，同比增长24.52%。结构方面，2024年11月底召开的中国信托业年会指出，资产服务信托规模接近11万亿元，占比达到40%。党的二十届三中全会提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。高质量发展对信托业提出了新的需求，信托业未来发展空间广阔。从国内信托业发展所处阶段及面临的时代需求看，和日本信托业发展路径尤其是资产服务信托兴起、顺应时代趋势创设丰富的功能型信托产品等情况有相似之处。日本信托业过去20年业务规模增长约4倍，对照日本信托业增速情况、资产服务信托业务发展壮大历程及服务时代需求情况，国内资产服务信托业务、标品业务仍有巨大发展空间。2024年，云南信托已把握资产服务信托业务、标品信托发展机遇期，积极布局标品固定收益主动管理业务、服务类债券业务、风险处置服务信托业务、薪酬福利信托业务、资本市场综合服务业务、家族信托、公益慈善信托等业务，并在多个业务领域实现突破发展。   2025年，云南信托将继续发挥自身资源禀赋和信托制度优势，立足时代需求，把握信托发展机遇期，为推动信托高质量发展、金融强国建设贡献云南信托力量，为服务实体经济和民生发展做出更多贡献。一方面，云南信托将继续优化资产服务信托、标品信托转型配套的人才、系统、运营管理、风控合规等体系建设；另一方面，云南信托将继续保持对资产服务信托业务、标品业务发展的战略定力和耐心。此外，云南信托还将继续秉持金融向善理念，推进公益慈善信托，积极践行社会责任。 来源 | 投资时报编辑 | 程英杰

一、基本概念介绍（一）非法集资的定义和基本特征根据《防范和处置非法集资条例》，非法集资是指未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定，以许诺还本付息或者给予其他投资回报等方式，向不特定对象吸收资金的行为。非法集资行为需同时具备三要件：一是“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定”，即非法性；二是“许诺还本付息或者给予其他投资回报”，即利诱性；三是“向不特定对象吸收资金”，即社会性。1.非法性：“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定”，国务院金融管理部门为“一行两会一局”（“一行”是中国人民银行，“两会”是中国银保监会、中国证监会，“一局”是外汇管理局）。根据现行法律法规，凡是向不特定对象吸收资金的行为（如吸收存款、公开发行证券、公开募集基金、销售保险等），都需经国务院金融管理部门依法许可。2.利诱性：非法集资一般都许诺还本付息。正规金融机构的理财产品均不承诺保本保收益。3.社会性：“向不特定对象吸收资金”。“不特定对象”即社会公众。（二）非法集资人的法律责任非法集资在《刑法》中涉及的主要是第176条非法吸收公众存款罪和第192条集资诈骗罪。《刑法》176条规定，非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；数额特别巨大或者有其他特别严重情形的，处十年以上有期徒刑，并处罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他责任人员，依照前款的规定处罚。有前两款行为，在提起公诉前积极退赃退赔，减少损害结果发生的，可以从轻或者减轻处罚。《刑法》192条规定，以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集资，数额较大的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处七年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依照前款的规定处罚。《防范和处置非法集资条例》也在第四章“法律责任”中规定了非法集资相关责任主体的法律责任。《条例》第三十条规定：对非法集资人，由处置非法集资牵头部门处集资金额20%以上1倍以下的罚款。非法集资人为单位的，还可以根据情节轻重责令停产停业，由有关机关依法吊销许可证、营业执照或者登记证书；对其法定代表人或者主要负责人、直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，处50万元以上500万元以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任。第三十一条规定，对非法集资协助人，由处置非法集资牵头部门给予警告，处违法所得1倍以上3倍以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。《条例》第三十二条规定：非法集资人、非法集资协助人不能同时履行所承担的清退集资资金和缴纳罚款义务时，先清退集资资金。二、分类化行为介绍（一）非法集资主要表现形式非法集资活动涉及内容广，表现形式多样，《条例》总结了以下几种形式：1.设立互联网企业、投资及投资咨询类企业、各类交易场所或者平台、农民专业合作社、资金互助组织以及其他组织吸收资金；2.以发行或者转让股权、债权，募集基金，销售保险产品，或者以从事各类资产管理、虚拟货币、融资租赁业务等名义吸收资金；3.在销售商品、提供服务、投资项目等商业活动中，以承诺给付货币、股权、实物等回报的形式吸收资金；4.违反法律、行政法规或者国家有关规定，通过大众传播媒介、即时通信工具或者其他方式公开传播吸收资金信息；5.其他涉嫌非法集资的行为。（二）四种常见手法一是承诺高额回报。不法分子编造“天上掉馅饼”“一夜成富翁”的神话，许诺投资者高额回报。为了骗取更多的人参与集资，非法集资人在集资初期往往按时足额兑现承诺本息，待集资达到一定规模后，便秘密转移资金或携款潜逃，使集资参与人遭受经济损失。二是编造虚假项目。不法分子大多通过注册合法的公司或企业，打着响应国家产业政策、开展创业创新等幌子，编造各种虚假项目，有的甚至组织免费旅游、考察等，骗取社会公众信任。三是以虚假宣传造势。不法分子在宣传上往往一掷千金，聘请明星代言、名人站台，在各大广播电视、网络等媒体发布广告、在著名报刊上刊登专访文章、雇人广为散发宣传单、进行社会捐赠等方式，制造虚假声势。四是利用亲情诱骗。有些非法集资参与人，为了完成或增加自己的业绩，有时采取类传销的手法，不惜利用亲情、地缘关系，编造自己获得高额回报的谎言，拉拢亲朋、同学或邻居加入，使参与人员迅速蔓延，集资规模不断扩大。（三）典型非法集资活动“四部曲”第一步：画饼。非法集资人会编织一个或多个尽可能“高大上”的项目。以“新技术”、“新革命”、“新政策”、“区块链”、“虚拟货币”等为幌子，描绘一幅预期报酬丰厚的蓝图，把集资参与人的胃口“吊”起来，让其产生“不容错过”“机不可失”的错觉。非法集资人一般会把“饼”画大，尽可能吸引参与人眼球。第二步：造势。利用一切资源把声势做大。非法集资人通常会举办各种造势活动，比如新闻发布会、产品推介会、现场观摩会、体验日活动、知识讲座等；组织集体旅游、考察等，赠送米面油、话费等小礼品；大量展示各种或真或假的“技术认证”“获奖证书”“政府批文”；公布一些领导视察影视资料，公司领导与政府官员、明星合影；故意把活动选在政府会议中心、礼堂进行，其场面之大、规格之高极具欺骗性。第三步：吸金。想方设法套取你口袋里的钱。非法集资人通过返点、分红，给参与人初尝“甜头”，使其相信把钱放在他那儿不仅有可观的收入，而且比放在自己口袋里还安全，参与人不仅将自己的钱倾囊而出，还动员亲友加入，集资金额越滚越大。第四步：跑路。非法集资人往往会在“吸金”一段时间后跑路，或者因为原本就是“庞氏骗局”人去楼空，或者因为经营不善致使资金链断裂。集资参与人遭受惨重经济损失，甚至血本无归。（四）非法集资常见套路非法集资违法犯罪分子为了引诱群众达到非法集资目的，通常采取以下手段骗取群众信任。1.装点公司门面，营造实力假象。不法分子往往成立公司，办理工商执照、税务登记等手续，貌似合法，实则没有金融资质。这些公司或办公地点高档豪华，或宣传国资背景，或投入重金通过各类媒体甚至央视进行包装宣传，或在高档场所（如人民大会堂）举行推介会、知识讲座，邀请名人、学者和官员站台造势，展示与领导合影及各种奖项，欺骗性更强。2.编造投资项目，打消群众疑虑。从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为投资理财、财富管理、金融互助理财、海外上市、私募股权等形形色色的理财项目，并且承诺有担保、可回购、低风险、高回报等。3.混淆投资概念，加大识别难度。不法分子把在地方股权交易中心挂牌吹成上市，把在美国OTCBB市场挂牌混淆是在纳斯达克上市；有的利用电子黄金、投资基金、网络炒汇等新的名词迷惑群众，假称新投资工具或金融产品；有的利用专卖、代理、加盟连锁、消费增值返利、电子商务等新的经营方式，欺骗群众投资。4.承诺高额回报，编造“致富”神话。高利引诱，是所有诈骗犯罪分子欺骗群众的不二法门。不法分子一开始按时足额兑现先期投入者的本息，然后是拆东墙补西墙，用后来人的钱兑现先前的本息，等达到一定规模后，便秘密转移资金，携款潜逃。（五）风险防范提示（1）如遇以下情形向公众集资的，务必提高警惕A、以“看广告、赚外快”“消费返利”为幌子的；B、以境外投资股权、期权、外汇、贵金属等为幌子的；C、以投资养老产业可获高额回报或“免费”养老、“以房”养老等为幌子的；D、以私募入股、合伙办企业为幌子，但不办理企业工商注册登记的；E、以投资虚拟货币、区块链等为幌子的；F、以“扶贫”“互助”“慈善”“影视文化”等为幌子的；G、在街头、商场、超市等发放投资理财等内容广告传单的；H、以组织考察、旅游、讲座等方式招揽老年群众的；I、“投资、理财”公司、网站及服务器在境外的；J、要求以现金方式或向个人账户、境外账户缴纳投资款的。（2）防范非法集资的“四看三思等一夜”法四看。一看融资合法性，除了看是否取得企业营业执照，还要看是否取得相关金融牌照或经金融管理部门批准。二看宣传内容，看宣传中是否含有或暗示“有担保、无风险、高收益、稳赚不赔”等内容。三看经营模式，有没有实体项目，项目真实性、资金的投向去向、获取利润的方式等。四看参与集资主体，是不是主要面向老年人等特定群体。三思。一思自己是否真正了解该产品及市场行情。二思产品是否符合市场规律。三思自身经济实力是否具备抗风险能力。等一夜。遇到相关投资集资类宣传，一定要避免头脑发热，先征求家人和朋友的意见，拖延一晚再决定。不要盲目相信造势宣传、熟人介绍、专家推荐，不要被高利诱惑盲目投资。（3）规避非法集资陷阱的“三要、三不要”一要理性，不要侥幸。天上不会掉馅饼，掉下来的不是“圈套”就是“陷阱”。要坚守理性底线，想想自己懂不懂，比比风险大不大，看看收益水平合不合实际，问问家人朋友怎么看，不要被赌博心态和侥幸心理蒙蔽双眼！二要稳健，不要冒险。高收益意味着高风险，还可能是投资骗局，投一次就血本无归！要合理评估自身承受能力，审慎确定风险承担意愿，不冒险投资！三要警惕，不要盲目。“收益丰厚、条件诱人、机会难得、名额有限”都很可能是忽悠，一定要警惕、警惕、再警惕！多留个心眼儿，绝不要听风就是雨，盲目“随大流”投资！（4）谨慎投资，严防非法集资陷阱一是不要轻易相信所谓的高息“保险”、高息“理财”，高收益意味着高风险；二是不被小礼品打动，不接收“先返息”之类的诱饵，记住天上不会掉馅饼。三是要通过正规渠道购买金融产品。不与银行、保险从业人员个人签订投资理财协议，不接收从业人员个人出具的任何收据、欠条。四是注意保护个人信息，关注政府部门发布的非法集资风险提示，遇到涉嫌非法集资行为及时举报投诉。

　　1月17日金融一线消息，央行今日发布了《中国普惠金融指标分析报告（2023-2024年）》（以下简称《报告》）。 　　《报告》分析了2023 年普惠金融发展总体情况：一是继续发挥货币政策工具总量和结构双重功能，为支持小微、“三农”、民生等领域发展营造良好的货币金融环境。2023 年两次降准释放长期资金超 1 万亿元，超额续作中期借贷便利（MLF）2.5 万亿元，灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕。 　　二是加强民营小微企业政策支持力度和服务能力建设，普惠小微融资保持量增、面扩、价降、质优。截至 2023 年末，普惠小微贷款余额 29.4 万亿元，同比增长 23.5%；普惠小微授信户数 6166 万户，同比增长 9.1%；2023 年新发放的普惠小微企业贷款加权平均利率为 4.46%，较上年度进一步下降；普惠小微贷款中信用贷款占比 23.7%，比上年末高 3.3 个百分点。 　　三是全面加强乡村振兴金融支持力度，涉农融资规模较快增长。截至 2023 年末，涉农贷款余额 56.6 万亿元，同比增长14.9%；涉农企业新三板发行融资家数和融资规模同比较快增长。 　　四是优化改进民生领域金融服务，面向重点群体的金融服务水平不断提升。截至 2023 年末，创业担保贷款余额 2817 亿元，同比增长 5.2%；助学贷款余额 2184 亿元，同比增长 22.4%。 　　五是持续完善现金、账户和支付等服务，人民群众多样化支付结算需求得到较好满足。中国人民银行指导商业银行持续优化小微企业和流动就业群体银行账户服务，全面推行简易开户服务，进一步提升银行账户服务水平 　　六是大力发展多层次征信市场，持续破解普惠金融领域信息不对称难题。截至 2023 年末，全国金融信用信息基础数据库收录自然人 11.6 亿人，同比增长 0.11%；收录小微企业及其他组织 5606 万户，同比增长 9.32%；收录个体工商户 1558.5 万户，同比增长 16.75%。 　　七是有序推进金融消费者保护和教育，金融消费者保护和教育新格局稳步建立。开展“金融消费者权益保护教育宣传月”“3·15 金融消费者权益日”“6·14 信用记录关爱日”等系列金融知识普及宣传活动，形成金融知识宣传口径全覆盖、线上线下宣传渠道全覆盖的金融教育新格局。 　　八是积极参与普惠金融国际合作交流，普惠金融国际影响力持续巩固。积极参与 G20 框架下普惠金融全球合作伙伴（GPFI）系列工作，参与数字普惠金融、中小微企业融资、金融健康等普惠金融重点、前瞻议题讨论和有关文件制定。 　　此外，《报告》还分析了普惠金融重点指标。其中，银行结算账户和银行卡人均拥有量保持小幅增长。截至2023 年末，全国人均拥有 10.19 个银行账户，同比增长2.21%；人均持有 6.94 张银行卡，同比增长 3.43%；其中信用卡（含借贷合一卡）人均持有 0.54 张。

　　原标题：2025年银行股还值得投资吗？开年以来多家银行获机构调研，投资者聚焦“开门红”信贷投放、存款付息率等热门话题 　　截至2024年12月31日收盘，银行板块指数去年涨幅达43.53%，并创下近十年来最大涨幅，成为2024年A股市场最耀眼的明星。据悉，银行板块的亮眼表现，一方面是去年银行业的业绩韧性十足，另一方面则是市场对高股息资产的偏爱。 　　开年以来，机构调研上市银行动作频频。据同花顺iFinD数据显示，今年1月以来11家A股银行获机构调研，其中以城商行和农商行居多，区域则集中在长三角及山东半岛。从调研内容来看，上市银行2025年开门红信贷投放情况、存款付息率改善措施、全年资产质量展望、分红安排及规划等是机构投资者关注的焦点。 　　“开门红”是银行一年一度的重头戏，银行纷纷提早谋划，力争实现早投放早收益。从开门红的信贷投放来看，多家银行表示贷款投放情况或项目储备规模高于上年同期水平。 　　杭州银行（SH600926，股价14.65元，市值886.2亿元）表示，该行开门红活动自去年底开始，得益于较为充足的信贷储备，目前贷款投放情况好于去年同期，且自去年四季度以来按揭贷款增长有较好表现。 　　苏州银行（SZ002966，股价8.10元，市值310.4亿元）同样较早启动旺季开门红相关准备工作，该行和齐鲁银行（SH601665，股价5.60元，市值270.7亿元）均表示，项目储备规模高于上年同期水平，当前信贷投放情况良好，实现良好开局。 　　除了年初的信贷投放情况，多家银行也透露了全年的信贷投放目标及规划，预计全年信贷投放保持平稳增长。从投放领域来看，各家银行在立足自身资源禀赋的基础上，发力点各有侧重。 　　例如，上海银行（SH601229，股价9.10元，市值1292亿元）将结合重点区域和重点领域，积极拓展信贷业务。上海地区，做深做透国企国资客户，结合“五个新城”、南北转型发展、临港新片区等战略部署，深度参与区域重大项目建设及产业布局；江浙地区，聚焦先进制造业、绿色企业，增强服务民营中小企业发展能级；京津地区，聚焦央国企司库建设与职能改革，以“上行e链+”泛核心供应链为切入加强合作；深圳地区，聚焦新一代信息技术及半导体、动力电池、医疗器械等制造业产业集群和跨境贸易客群开展经营。该行表示，目前“开门红”资产项目储备充实，正在有序投放。 　　青岛银行（SZ002948，股价4.02元，市值233.9亿元）表示，今年将加大信贷投放力度，预计全年信贷规模保持平稳增长。投放方向方面，围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，加大绿色经济、普惠小微、涉农、科技金融等重点领域投放。投放节奏方面，该行将综合考虑市场环境、整体信贷需求等因素进行动态调整。 　　苏农银行（SH603323，股价5.20元，市值95.42亿元）表示，今年将坚守“做小做散”的战略定位，把更多金融资源投向乡村振兴、先进制造、绿色发展和科技创新等重点领域，实现投放规模、质量、效益的均衡发展。 　　截至2024年三季度，商业银行净息差为1.53%，处于历史低位。对此，紫金银行（SH601860，股价2.77元，市值101.4亿元）在回答关于后续净息差走势展望时表示：“受存量房贷利率调整以及降息降准预期等因素影响，净息差预计仍存在下行压力。” 　　面对息差收窄压力，银行着力通过资负结构调整、降本增效以及非息收入提增以提升盈利水平。紫金银行表示，资产端坚持做小做散，强化差异化定价管理，通过扩大规模以及综合营销方式，提高综合收益；负债端加强结构调整，注重新增存款期限结构的变化，紧跟市场行情，适时调整优惠利率。同时，持续推动降本增效工作，拓展中间业务和轻资产业务规模。 　　机构投资者在调研中重点关注存款付息成本的改善措施，多家银行提及将进一步优化存款期限结构。 　　在回应存款定期化现象时，青农商行（SZ002958，股价2.95元，市值163.8亿元）表示，截至2024年末，该行定期存款占比较上季提高0.4个百分点，较年初提高1.37个百分点。“2024年以来，我行以‘次高成本存款代替高成本存款’为目标，推出拳头产品，配套行之有效的营销策略和营销指引，通过优化存款定价策略，引导中长期定期存款向一年期存款转移，逐步压降中长期存款占比，持续优化存款期限结构。” 　　上海银行表示，将加强存款定价和期限管理，积极拓展低成本存款，推动长期限存款向中短期转化，同时持续增强对市场利率的前瞻性研判，合理安排主动负债吸纳产品、节奏和期限安排。预计2025年整体负债端成本改善幅度有所扩大。 　　苏州银行表示，今年该行将继续密切跟踪存款市场，一是通过定价授权、FTP等稳步调优存款结构，兼顾规模增长与成本改善；二是持续发力代发工资、快捷支付、社保卡金融等业务，完善结算体系建设，提升结算类资金留存占比；三是聚焦绿色存款场景建设，建立存款质量定量监测及定性分析体系，持续优化全行存款质量。 　　上市银行资产质量也是机构调研重点关注的话题之一，部分银行在回应风控举措时凸显了科技在其中的应用。关于2025年资产质量趋势的展望，多家银行预计将保持平稳向好趋势。 　　齐鲁银行表示，该行主要资产质量指标连续多年逐季改善。下一步，将进一步完善预警管理机制，加强重点领域和潜在风险管理，推动金融科技建设，不断提升智能风控水平，预计全年资产质量延续向好趋势。 　　青岛银行表示，截至2024年三季度末，该行不良贷款率1.17%，比2023年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率245.71%，比2023年末提高19.75个百分点。下阶段，该行将推动信用风险管理数字化转型，加强授信后管理及风险监测体系建设，预计资产质量将保持稳健趋势。 　　青农商行表示，近年来，该行加快信贷结构调整，加大向高端制造业、科创性企业、个人贷款客户的信贷投放力度，同时实施信贷业务流程优化，资产质量基础进一步夯实。 　　苏农银行同样预计2025年整体资产质量将继续保持平稳，该行表示，近年来从多方面发力提高信贷管理质效，包括建立完善信用风险管理相关模型及系统，将风险预警前置，从源头防范信用风险；提升信贷人员从业素质，完善信贷管理精细化布局；丰富风险化解手段，有针对性地制定风险化解方案并督促执行，同时按照场景化、智能化、可视化的方向，全面推进不良资产清收处置工作转型。 　　在新“国九条”等政策指导下，上市公司更加注重投资者回报，多家A股银行开展了中期分红。在近期机构调研中，就分红政策以及后续分红水平预期等问题，多家银行也予以回应。 　　上海银行表示，2016年末上市以来，已累计派发和宣布派发现金红利450多亿元，是IPO融资规模的4倍多。2024年以来，该行进一步提高现金分红比例和频次，2023年度现金分红金额占合并报表归属于母公司普通股股东净利润的比例从上一年度的26.75%提高到30.06%；2024年度首次实施中期分红，分红金额占半年度合并报表归属于母公司普通股股东净利润的30.67%。未来该行将保持分红政策的连续性和稳定性，增强投资者获得感。 　　沪农商行（SH601825，股价8.17元，市值787.9亿元）表示，2024年中期，公司向普通股股东每10股分配现金股利2.39元（含税），现金分红率33.07%，较2023年度分红率提升近3个百分点，是上市银行中第一家实施中期分红的银行。未来，公司将积极保持分红政策的可持续性，一方面确保留存收益足够满足未来业务发展的需要，另一方面根据同业现金分红整体水平和投资者对于投资回报的基本诉求制定分红政策，公司有意愿、有能力、更有底气给资本市场投资者带来稳定可靠的投资回报。 　　苏州银行表示，近年来该行现金分红水平稳中有升，现金分红比例维持在30%以上。为进一步明确投资者预期，增强投资者获得感，该行已实施2024年半年度权益分派。2024年全年利润分配总额及现金分红比例将根据最新经营情况确定，力争为股东提供持续、稳定、合理的投资回报。