2022年1月8日 能化-纯碱玻璃

政策逆周期调节，市场预期逐步增强

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷81.1%，较上周提升6.2个百分点。后市厂家检修较少，纯碱厂家开工负荷较为稳定。本周终端用户刚需采购为主，大面积节前备货尚未启动，据悉个别地区汽运较为紧张。玻璃厂家对重碱压价情绪不减，而整体成交继续好装，纯碱厂家库存基本持平。

纯碱下游需求较弱，对高价碱抵制情绪较浓，近两个月纯碱社会库存快速回流厂家，厂家库存突破历史高位，当前上下游博弈已至极限，整体库存基本集中于上游，玻璃厂家原料纯碱库存下降至低位，春节前下游有一定补库预期，纯碱压力有所减弱。后市玻璃需求预期转好，纯碱逐步筑底。下半年随着硅料产能投产，光伏玻璃需求转好产能释放，更看好纯碱远期上涨空间。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周持平，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-11月份产能同比增加10.1%。浮法玻璃市场弱势下行，交投转弱明显。春节临近，各个地区需求有不同程度下降，部分下游将在1月中旬停工，需求继续下降。

市场经济弱势运行，各地疫情频发，对需求有一定影响，政策逆周期调节逐步发力，各地基建提前启动预期较强，房地产政策保交房，竣工增量仍可期，市场整体预期逐步转强。弱现实较强预期下，部分玻璃厂推出保价冬储政策，下游库存较低开始接货，对市场有一定支撑。看好2022年玻璃需求继续增长，预期行情震荡偏强，逢低买入，但不建议追高。

策略建议：

纯碱：逢低买入。

玻璃：逢低买入。

风险提示：

疫情出现反复，能耗双控具有不确定性。

一

供需状况

1月上旬，本周纯碱厂家开工负荷81.1%。本周纯碱厂家整体开工负荷有所提升，整体库存水平高位，市场货源供应充足。终端用户刚需采购为主，大面积节前备货尚未启动，据悉个别地区汽运较为紧张。重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃市场弱势运行，对重碱压价情绪不减，重碱市场价格成交重心进一步下移，轻碱下游需求清淡，局部地区用户逢低适当补货，部分纯碱厂家出货较前期有所好转。

本周浮法玻璃生产线无变化，玻璃日熔量较上周持平。本周国内浮法玻璃市场弱势下行，交投转弱明显。周内受节假日及刚需转弱影响，多数区域厂家出货均有不同幅度放缓，华北、华中区域价格下调较明显，华东、华南价格亦有不同幅度走低。后期市场看，市场需求将进入快速下滑阶段，部分加工厂订单维持生产至 10-15 日，浮法厂库存偏高下，市场下行风险较大，预计后期将陆续有春节政策推出。

1、纯碱供给

本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在81.1%，较上周提升6.2个百分点。后市产能检修不多，预期纯碱厂家开工负荷较为稳定。本周纯碱产量53.36吨，较上周增加2.16万吨左右。纯碱需求相对供给更具稳定性，短期节奏关注供给，持续关注能耗双控政策。

纯碱2021年11月份产量247万吨，1-11月份累计同比增加5.4%，近期厂家检修恢复，开工负荷有所提升。每个月纯碱产量和卓创统计的周度开工负荷计算的产量不符，远高于预期，可能有超产情况。

本周中国纯碱厂家整体库存177万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比减少0.36%，同比增加91.7%。其中重碱库存97-98万吨（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在西北、华东、华北地区。近期纯碱价格持续下滑，随着春节的日益临近，部分下游用户节前适度备货，部分纯碱厂家出货情况有所好转。

2、浮法玻璃供给

本周全国浮法玻璃生成线共计307条，在产266条，浮法玻璃日熔量为17.4万吨/天，与上周持平。

本周浮法玻璃各省重点企业库存3766万重量箱，较上周增加7.08%，北方环保压力下玻璃产能向南方地区转移，北方供需格局不断改善，价格水平线抬升，提升了整体玻璃价格。春节临近，需求逐步减弱，下游库存较低，有一定补库需求。

3、光伏玻璃

在全球碳中和的大趋势下，光伏发电或将成为未来最重要的能源来源，光伏需求快速提升，光伏玻璃的需求也随之大增，并将会有一个长期增长的趋势。2020年四季度光伏抢装明显，造成光伏玻璃短缺，价格飙涨，随后工信部发文放开光伏玻璃产能限制，全力支持光伏行业发展，我国光伏玻璃产能占全球90%以上，肩负全球光伏行业发展重任。

2020年四季度光伏玻璃产能放开之后，各路资本抓住机会，纷纷推出光伏玻璃产能投建计划，据不完全统计，如果计划全部投产，光伏玻璃产能将增加2-3倍，将极大提升上游纯碱的用量，大部分产能计划在2021年下半年之后投产。

各地能耗双控，光伏上游产能也受到影响，硅料硅片价格继续创新高，组件价格上涨至1.9元/瓦以上，终端对高价有所抵触。2022年硅料产能逐步释放，预期光伏成本下降，全球装机将较大幅度增长。

4、下游房地产市场

平板玻璃主要需要集中在房地产竣工端，房地产开发过程：开工->封顶->竣工->交付，一般开工到竣工需要2-3年时间，我们对比房地产开工和竣工同比趋势，开工基本领先竣工三年时间。2017-2018年开工同比增长较多，预期2021年待竣工量较大，处于竣工周期内。近期房地产融资政策收紧，房企资金压力较大，需要关注房企销售回款情况。

二

企业利润和价差

1、纯碱玻璃利润

当前玻璃大幅回落，毛利润较低，后市产能或有冷修。纯碱价格回落，利润空间仍较好，预期2022年纯碱需求仍较好，利润仍有上升空间。

2、纯碱玻璃基差

能化组：             

联系人：马志攀

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