来源：新经济e线

　　原油上演“冰与火之歌”。

　　截至今年一季度，油价上演了空前暴跌，西德克萨斯轻质原油期货（WTI原油）价格从61美元狂泻至20美元，跌幅高达67%，创18年新低。

　　到3月底美国甚至出现了首例页岩油企破产，成为一季度石油价格战爆发以来的标志性事件。为了维护美国石油工业，3月底特朗普紧急撮合沙特和俄罗斯重启减产，持续失血的油价终于在4月初有所反弹。

　　“谁会想到，油价在跌破零后的仅仅几周内，竟然会稳步回升至30美元区域？”5月21日，美、布两油日内涨幅扩大，WTI原油最高报34.65美元/桶，布伦特原油报36.47美元/桶。美油盘中创3月10日以来的最高价，布油创3月11日以来最高价。

　　不过，追踪原油的QDII基金却仍旧元气大伤。Wind统计显示，截至2020年5月21日，国泰大宗商品单位净值仅剩下0.186元，今年来的净值回报率为-62.87%，在全部基金中业绩垫底。不仅如此，自2012年5月3日成立至今，国泰大宗商品八年来的总回报为-81.40%，原始持有人若持有至今的话，可谓是惨不忍睹。

　　此外，在余下7只全线暴跌的QDII 原油基金中，易方达基金公司旗下易方达原油领衔净值跌幅榜。同期，易方达原油C美元现汇、易方达原油A美元现汇、易方达原油C人民币、易方达原油A人民币今年来的净值回报分别为-59.94%、-59.49%、-59.30%、-58.83%。

　　新经济e线注意到，从2006年至2020年，相比于其他类型基金，QDII基金发展较为缓慢，规模增长缺乏拐点。受多种因素影响，截至2020年一季度，QDII基金总规模仅为1030.30亿元。

　　特别是今年以来，QDII基金更是大面积“触礁”。截至5月22日，今年来全市场净值回报跌幅居前的前30只基金中，QDII基金多达27只，占比高达九成。截至目前，权益类QDII基金主要投资地域分别位于美国和中国香港，且在单一地区股票投资占比在50%以上，地域同质化现象明显。

　　国泰大宗商品年化回报-18.84%

　　Wind统计表明，国泰大宗商品自2015年上市以来的六个年度里，仅2016年和2019年取得了正收益，其成立至今的平均年化回报为-18.84%。

　　来源：基金2020年一季报

　　据国泰大宗商品今年一季报披露，该基金在2020年第一季度的净值增长率为-59.88%，同期业绩比较基准收益率为-16.21%（注：同期业绩比较基准以人民币计价），当期利润-3亿元。其业绩比较基准为国泰大宗商品配置指数（全收益指数），该指数包含原油、贵金属、基本金属和农产品等多种大宗商品。

　　具体而言，基金投资目标为通过在大宗商品各品种间的分散配置以及在商品类、固定收益类资产间的动态配置，力求在有效控制基金资产整体波动性的前提下分享大宗商品市场增长的收益。

　　其投资策略为首先确定基准配置比例，包括商品类、固定收益类资产间的大类资产配置比例和各商品品种间的品种配置比例，然后以基准配置比例为参照构建投资组合，最后根据市场波动性调整固定收益类资产比例，以求将投资组合的整体风险控制在特定的水平以内。

　　作为基金中基金，基金管理人称力求将基金年化波动率控制在特定的水平（年化15%）以内。但实际情况表明，基金净值波动远远超过了这一预定目标。

　　截至今年一季度末，在国泰大宗商品基金前十大持仓中，有6只指向了原油主题的ETF基金，其中UNITED STATES OIL FUND LP（USO）这一只ETF为其第一大重仓基金，占国泰大宗商品报告期末净值的18.11%。截至5月22日收盘，USO暴跌至25.57美元，今年以来的跌幅已经超过75%。

　　公开资料表明，国泰大宗商品基金经理吴向军于2011年5月起加盟国泰基金。2015年8月至2016年6月任国际业务部副总监，2016年6月至2018年7月任国际业务部副总监（主持工作），2017年7月起任海外投资总监，2018年7月起任国际业务部总监。吴向军历任管理基金数量共计8只，至今仍有7只，在管基金规模为20.85亿元。

　　吴向军在一季报中表示，海外疫情进展仍存较大变数，尤其是美国欧洲解除软封锁、经济重新运转仍需时日，在此之前大宗商品市场需求仍会疲软，供给端的调整可能导致价格剧烈波动。“目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化。”

　　新经济e线注意到，尽管国泰大宗商品报告期内净值亏损惨重，仍然无阻于场外资金争相申购。基金份额从去年年末的5.46亿份激增至今年一季度末的16.55亿份，净申购11.09亿份，规模增长高达2.03倍。

　　此外，作为场内交易品种，尽管较前期超高溢价有所回落，但国泰大宗商品溢价率仍处历史高位。5月22日，该基金再度发布溢价风险提示公告称，2020年5月19日，本基金在二级市场的收盘价较当日基金份额净值的溢价幅度达到24.44%，本基金2020年5月21日收盘价为0.223元，明显高于基金份额净值。

　　与此同时，较今年3月下旬的疯狂炒作相比，伴随整体高溢价的回落以及油价大幅反弹，近期二级市场参与炒作的资金并没有尝到甜头，甚至有可能出现亏损。

　　易方达领衔原油基金全线暴跌

　　截至目前，国内与油价波动紧密相关的QDII基金目前主要有7只，分别为易方达原油、嘉实原油、南方原油、诺安油气能源、华宝标普油气上游股票、华安标普全球原油、广发道琼斯美国石油。

　　其中，前4只QDII基金的投资标的主要是与原油相关的海外基金，基金在资产配置中占比为91%~98%；后3只QDII基金的跟踪标的为与原油相关的海外股票，股票在资产配置中的占比为94%~96%左右。目前上述7 只QDII基金均已暂停申购（开放赎回）。

　　今年以来的净值回报率表明，上述7只QDII原油基金无一例外全线暴跌，特别是易方达原油以接近六成的净值跌幅位居榜首，仅次于国泰大宗商品。

　　来源：易方达原油2020年一季报

　　据新经济e线了解，易方达原油基金根据不同的类别和币种共有4 个代码，其中国内投资者可购买A、C类人民币份额。该基金投资标的主要为与原油相关的海外ETF 和基金。

　　截至今年一季度末，易方达原油基金持有的基金仓位接近九成，前八大重仓基金持有额占基金资产净值比例超过九成，达91.65%。其中，重仓持有的第一大和第二大基金分别为ETFS WTICrude Oil和USO，各持有1.51亿元和1.49亿元，期末占比分别为18.94%和18.69%。

　　报告期末，基金A 类基金份额净值为0.5079元，报告期份额净值增长率为-56.96% ；C 类基金份额净值0.4960 元，本报告期份额净值增长率为-57.43%；同期业绩比较基准收益率为-66.43%。其中，易方达原油A人民币自成立三年多来累计净值回报率为-51.42%，平均年化回报为-19.01%。

　　同样，易方达原油在今年一季度也得到了资金巨额申购。其中，易方达原油A人民币和易方达原油C人民币分别从期初的不到8000万份和1.1亿份激增至10亿份和5.8亿份，合计达15.8亿份。但不幸的是，上述巨量抄底资金至今仍被深套。

　　公开资料表明，易方达原油现任基金经理为范冰和成曦，两人分别于2017年3月25日和2018年8月11日上任，原基金经理张胜记于今年3月18日离任。其中，范冰2009年12月至2016年7月任贝莱德集团金融数据运营部部门经理、风险控制与咨询部客户经理、亚太股票指数基金部基金经理，后于2017年3月加入易方达基金公司，历任管理基金数15只。现在管基金达14只，管理规模合计130.23亿元。

　　成曦自2008年7月至2010年5月任华泰证券研究员；2010年6月加入易方达基金公司，曾任集中交易室交易员、指数与量化投资部指数基金运作专员、基金经理助理。其历任管理基金数量达19只，现管基金10只，管理规模达474.42亿元。

　　中信证券研究部首席石油石化分析师黄莉莉表示，从历史数据来看，该基金业绩整体紧密跟踪Brent 油价，2018Q3 之前略跑输其比较基准标普高盛原油商品指数，2018Q4 以来大致相当。近期油价和比较基准跌幅高于基金跌幅，导致基金净值2017 年4 月以来相对跑赢其比较基准17pct，跑赢Brent 油价2pct。

　　此外，投资标的主要为股票的QDII原油基金也有3只，分别包括华安标普全球原油、广发道琼斯美国石油、华宝标普油气上游股票。其中，广发道琼斯美国石油和华宝标普油气上游重仓股票投资北美独立油气公司，业绩双双跑输油价，平均年化回报分别为-7.78%和-13.84%。