本周债券市场上涨气势如虹，债市收益率继续下行。资金面较为宽松，R007维持在2.0%附近成交。国开债、国债各期限均下行，同业存单收益率续创年内新低，信用债收益继续下行，信用利差继续低位压缩，国开债期限利差10y-1y仍处于中偏高位置，期限利差仍有压缩空间。

本周公布7月PMI数据。7月官方制造业PMI指数50.4（前值50.9），继续下行；生产指数下行0.9，生产走弱；新订单指数下行0.6，显示制造业需求改善动力走弱；新出口订单指数下行0.4，走弱；制造业生产经营活动预期维持较高水平。

7月30日召开政治局会议，对于经济基本面判断出现变化，由二季度“稳增长压力较小的窗口期”变为“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。会议强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”。预计下半年货币政策逐渐走向放松，着重降低中小企业融资成本，无风险收益率将继续下行。7月30日，人民银行召开2021年下半年工作会议，会议提到“推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，引导金融机构为具有显著减排效应重点领域提供优惠利率融资。

当前市场来看，受资金面实际宽松影响，短端利差压缩较窄，市场利率实际上已经低于OMO7天回购利率2.2%及MLF利率2.95%。基本面方面，当前国内经济运行较为稳定，但市场预期出口及地产投资未来将面临下行压力，制造业投资整体偏强，基建投资年内难有超预期表现，消费整体复苏稳定，因此预期转向悲观，支撑债市走强。流动性方面，全球仍处于宽松格局，国内央行表态来看预计仍有降准置换MLF的操作及定向降息的可能，债市仍有上涨空间。

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